兴证国际证券:物业开发高速增长商业运营稳步前行
来源:    发布时间: 2019-07-22 08:01   85 次浏览   大小:  16px  14px  12px
兴证国际证券:物业开发高速增长商业运营稳步前行

  首次评级覆盖给予“买入”评级,目标价5.3港元。我们认为当前房地产行业的确定性在销售和业绩,销售的确定性来自充足的货值储备和上市房企的综合实力,宝龙地产兼具高速增长的销售和稳健的业绩,经常性收入的规模的提升带来财务的安全性。另外,全球再次进入降息通道后,能够产生稳定现金流的商业资产将迎来价值重估。我们预计公司2019/2020年的营业收入分别为262和346亿元,分别同比增长34%和32%,核心净利润分别为24和31亿元,分别同比增长33%和31%。我们计算公司NAV为9.63港元,给公司的目标价为5.3港元,相当于NAV折让45%,相当于2019/2020年7.9/6.0倍PE,首次评级覆盖给予“买入”评级。综合房地产开发运营商:宝龙地产是一家集物业开发、商场运营和酒店运营以及文化艺术为一体的综合房地产开发运营商。经过多年持续发展和深耕,公司形成了主次分明、层次清晰的优质土地储备,70%位于以上海为中心的长三角区域,其余分布于海西、环渤海、海南和中西部,总土储超过2000W平米,平均成本仅2486元/平米。物业开发高速增长:公司2018年实现合约销售410亿元,同比增速达到96%,今年继续保持高速的增长,上半年累计合约销售金额同比增长达到79%。我们预计公司未来仍将保持20-30%的复合增速。公司的产品多样,近20%为商业性质,不受调控因素的影响,并带动整体的销售均价。商业运营稳步前行:公司有10余年的商业运营经验,打造了宝龙广场的商业品牌,目前已经开业39个商场,还有22个商场在建设中,未来2-3年将进入开业高峰期,宝龙地产商业运营将成为中国商业地产的顶级品牌。酒店业务目前持有17座酒店,还有11座酒店在建设中,总酒店数量将达到28座。商场和酒店给公司贡献稳定的经常收入,目前已经可以完全覆盖当年的利息成本。

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